2020年俄罗斯石油和天然气产量分别为5.24亿吨和6385亿立方米，油气产量分别占到全球的12.6%和16.6%；2020年俄罗斯石油(及石油制品)和天然气出口量分别为3.66亿吨和2381亿立方米，油气出口量分别占到全球的19.4%和19.1%。

　　从出口目的地来看，俄乌局势恶化对欧洲市场的油气供应影响将为明显，亚洲其次，美洲直接影响有限。欧洲市场是俄罗斯大的原油和天然气出口目的地，对俄罗斯能源依赖程度较高。根据EIA数据，出口到OECD欧洲成员国的石油凝析油占到2020年俄罗斯总出口的48%，其中德国和荷兰各占11%。天然气方面，2020年俄罗斯通过7条天然气管道向欧洲出口1680亿立方米管道天然气，约占欧洲总需求的33%；其中3条天然气管线需要过境乌克兰，总运输能力达到990亿立方米/年。亚洲地区占到2020年俄罗斯原油出口的近40%，其中绝大部分均通过ESPO管道到达中国北部和俄罗斯Kozmino港口，并进一步向中国和亚洲市场运输。根据海关数据，2021年我国从俄罗斯进口的原油约占原总进口量的15%，其他亚洲国家从俄罗斯进口原油数量相对较少，天然气情况与此类似。

　　由于俄罗斯是全球重要的油气生产和出口国，俄乌冲突恶化以及欧美对俄罗斯的制裁将影响到欧洲甚至全球的能源供给，全球能源价格将持续偏强。原油方面，目前全球供需紧平衡，且库存为5年低位水平；OPEC+的剩余产能在600万桶日左右，能否覆盖俄罗斯的供应缺口尚无法判断，但大概率将使得油价继续脉冲式上涨，不乏创历史新高的可能性。欧洲天然气市场同样可能受到重创，考虑到俄罗斯对欧洲的天然气出口（管道气+LNG）占其总需求的近1/3，若来自俄罗斯的天然气供给严重受阻，将使得本已高位的欧洲气价再度一飞冲天。值得注意的是，俄罗斯对我国的石油天然气出口中有相当一部分通过中俄直连管道实现，若后期制裁等因素导致俄罗斯对西方油气资源出口受阻，则俄可能进一步加大对我国的出口，使得国内油气价格上涨幅度相对温和。

　　俄乌冲突推高锌铝生产成本

　　根据ICSG统计数据显示，2020年俄罗斯精铜产量和出口量分别为104万吨和74万吨，分别占到全球的4.2%和8.9%，是全球第五大产铜国和第三大出口国；但2021年俄罗斯出口大幅下降40%至46.3万吨，其主因是俄政府决定从2021年8月1日起至年底对黑色金属和有色金属加征出口关税。我们认为俄乌冲击对俄罗斯自身铜生产和出口的影响并不会很大，当前的铜市低库存状况以及欧美自身进口铜需求均不支持欧美对俄罗斯铜企实施制裁。俄乌冲突对铜市影响主要来自两方面，一是能源成本上涨打击欧洲当地铜企开工积极性，二是通胀压力增加提振铜保值需求。考虑到俄罗斯铜消耗量小且久经制裁，市场避险情绪难持续攀升，铜价将回归自身基本面；当前国内地产放松信号频频且基建投资提速预期，春季开工旺季可期，海外现货持续偏紧，铜价易涨难跌。