生产表现

　　春节期间国内电解铝企业生产整体稳定，个别企业继续推进新建项目投产或复产，未出现减产。从短期来看，尽管四川、内蒙古、贵州等地仍在不断释放复产或新增项目，但规模有限，且云南、贵州等限电减产产能仍然处于停产状态，预计5月份之前难以恢复生产，所以全行业运行产能将保持低速增长态势。安泰科统计，截至2023年1月底，中国电解铝建成产能4430万吨/年，运行产能4034万吨/年，较上个月下降30万吨/年，主因月初贵州地区限电升级导致省内电解铝减产规模扩大。

　　库存情况

　　节后国内社会铝锭显性库存较节前增加约19万吨至92万吨左右，高于前两年春节期间13-15万吨左右的累库规模。今年库存超预期增加主要由于节前疫情爆发和员工春节返乡导致劳动力不足，加之下游需求不振，加工企业提前放假的同时铝企铸锭量增加，贡献了库存增量。下游开工时间通常在元宵节前后，在此之前及之后的三周左右时间内，库存将继续保持增加，预计3月份库存最高将达120-130万吨左右。但随着春节后复工复产的逐步推进，累库速度也会趋于放缓，将缓解当前市场供应过剩的偏空情绪。

　　LME库存同步增加。1月27日，LME铝库存由上周的38.1万吨增加至41.6万吨，但仍然处于历史低位水平。低库存依然是海外一些机构看涨铝价的主要因素。

　　观点与预测

　　库存增加仍然是主导短期内交易的主旋律，节后铝价继续上冲的动力不足。但近期宏观明显回暖，投资者对经济前景的乐观情绪重新抬头，并推动了近三周的反弹；同时，市场对中国放开疫情防控政策之后的需求复苏抱有期待，进而提振了一些市场参与者看涨后市铝价的信心。当前市场是弱现实与强预期的碰撞，需密切关注累库节奏和节后下游复工情况。

　　铝土矿与氧化铝

　　市场动态

　　海外氧化铝供应：美铝1月初宣布，因天然气供应短缺，旗下位于澳大利亚西海岸的Kwinana氧化铝厂减产30%。该厂年产能220万吨，减产产能约70万吨。

　　海外氧化铝成交：春节前巴西氧化铝成交FOB价格390美元/吨，成交量3万吨，3月上旬船期；春节期间巴西再传成交，FOB价格408美元/吨，价格进一步上涨。

　　国内矿石供应：1月中旬，晋豫地区受不同程度降雪影响，矿山开工受限，矿石产出量下降，当地氧化铝企业矿石补库进度减慢，库存保持低位；另外叠加春节假期影响，部分矿山停工休假，晋豫地区矿石供应短期内较难恢复正常水平。

　　国内运输方面：同样受天气及假期因素影响，1月中旬至下旬长途汽运公司放假收车，北方地区原料及氧化铝运输受限，现货流通减少；春节后货运司机逐渐复工，但当前运力暂未恢复至常规。