随着云南电解铝减产的消息逐渐被市场消化，沪铝近期展开弱势回调行情，主力合约期价逼近前期18250元/吨的低点。在基本面利多犹存的背景下，预计后期沪铝回落空间有限，整体以区间振荡行情为主。

　　步入2023年，国内运行产能上行受到阻碍，电解铝运行产能不增反降，供应压力明显回落。今年1月份国内电解铝产量341.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.7%。1月份国内电解铝运行产能下滑，主要由于去年12月份以来，冬季气温骤降，取暖需求增长使得贵州省电网负荷增加，因水电蓄能下滑，贵州电网对省内电解铝企业开展了三轮限电减产。2月中旬，云南地区铝企业正式接到减产文件，省内电解铝除了文山某铝厂之外，对其他铝厂均做出限产要求，SMM初步测算此次限电减产规模或达70万—80万吨。预计，2月底相关电解铝企业会减产到位。综合来看，在云南地区限产、川贵地区复产较缓慢的影响下，预计2月底国内电解铝运行产能可能回落至4010万吨，预计2月电解铝产量307万吨，同比增长4.1%。同时预计3月份西南地区供应压力将大幅回落。

　　今年国内新增投产预期主要来自内蒙古及甘肃等地，且广元中孚及兴仁登高等部分少量产能存在投产预期，预计今年国内新增产能合计约60万吨。结合未来变动情况，预计今年国内电解铝运行产能为4000万—4310万吨，运行产能可能在7月份丰水期达到高点，随后下滑，全年产量预计约4130万吨，同比增长3%。

　　结合国内电解铝社会库存表现来看，自1月以来呈现持续累库状态。截至今年2月23日，SMM统计国内电解铝社会库存124.8万吨，较2月16日的库存增加3.2万吨，与历史同期相比，本周周度库存增幅处于相对高位水平，同时较去年同期库存增加56.7万吨。随着减产逐步落地，目前电解铝累库节奏较前期有所放缓，出库量提高，预计拐点可能在近期出现。

　　电解铝生产需要持续稳定的电力供应和氧化铝供给。1月国内电解铝行业各地区的成本分化明显。数据显示， 2023年1月中国电解铝行业加权平均完全成本17269元/吨，较2022年12月下降276元/吨。1月全行业平均盈利1063元/吨，虽然氧化铝价格在1月出现上涨，但未能完成对冲电力成本及阳极成本下跌带来的影响，使得1月电解铝行业平均利润收窄，比去年12月下滑398元/吨。近日煤炭价格迎来快速上涨，但涨势持续时间仍有待观察，预计电力成本短期将保持稳定，行业平均电价变化不大，而预焙阳极价格短期存在上涨动能。综合影响下，预计电解铝成本短期有望止跌企稳。