第一，锌矿因亏损而减产。参照历史情况，只有锌价长时间低于成本线，并且矿山现金流出现问题时候，锌矿才有可能减产。当前锌矿采选利润为200元/吨，大型矿企现金流依然充足，锌矿短期减产条件不成立。

　　第二，高利润驱动冶炼新建产能。当前冶炼瓶颈已经显现，新建冶炼产能从立项到最终投产也需要1-2年，远水解不了近渴。

　　整体来看，中长期锌价高利润必破，锌价将持续处于弱势。锌矿减产的前提条件是锌价足够低，锌冶炼新建产能投产最终也会打压锌价。

　　短期疫情对锌价的影响程现阶段性特征。第一步，消费后移，库存增加；第二步，硫酸胀库风险，锌冶炼减产；第三步，疫情结束，冶炼和加工均恢复。

　　交易策略：中长周期，锌价高利润必破，但在这个过程中锌价持续处于弱势，大趋势上以逢高抛空为主。短周期，疫情影响存在套利机会，短期库存增加，但锌冶炼有减产预期，可以执行00和01合约反套。内外正套谨慎，轻仓介入。

　　4、铝：1季度铝价上方空间不看高，关注3-4跨期反套

　　此次疫情对铝产业链的影响，除了反映在盘面上的情绪冲击外，我们还需要关注两个点，一个是原材料的运输，另一个是下游加工企业的复工。因疫情影响，多数省份实施交通管制，使得矿石、烧碱或焙烧气源供应受限(跨省汽运受限)，山西、河南的部分氧化铝企业减产，减产产能在300万吨以上，我们估算此次减产很可能使得2月国内氧化铝的产量下降14万吨左右，考虑到当前电解铝企业在产产能未受影响，2月氧化铝供应上很可能出现小幅的缺口。

　　在此情形下，氧化铝价格呈现出温和上涨的态势，但我们认为，氧化铝对电解铝的价格支撑并不会太强，一方面是由于当前电解铝企业盈利(全国产能加权)虽较节前有明显的缩窄但仍在1000元/吨以上，现货价格离成本线还有不小的空间，谈成本支撑依然为时尚早。另一方面，不同于氧化铝较好的生产弹性，电解铝生产线的重启成本非常高，除非利润出现大幅亏损，否则在产产能几乎不会受到利润的影响。而目前部分企业也表示不会放慢新增产能的投放节奏，因此综合来看，这一波电解铝企业利润的压缩并不会对电解铝生产造成明显的影响，对价格的支撑力度也不会太强。

　　相比之下，下游铝加工企业的复工是更为重要的一个点，氧化铝、电解铝企业由于春节假期不停产，而铝加工企业在春节假期期间停工，常年来看复工日期往往在元宵节以后。今年受疫情影响大多数省份的企业复工日期都有所延后，后期铝加工企业能否按期复工至关重要，一旦再次出现超预期延后，那么铝锭的累库幅度及持续时间也就会对铝价有进一步的拖累。从目前的情况来看，半数左右的下游企业在2月10日开始复产申请，实际复产时间会有不同程度的延期，中小企业的复产时间仍不确定，大规模的复工复产还是要到2月17日以后。