其次，印尼镍铁产出上，1月环比增加5.3%至3.8万金属吨，预计2月环比下降2.4%至3.71万金属吨，2月印尼产量下降主要因当月生产天数减少，疫情影响是不大的。目前印尼青山Morowali已经完成第30条产线出铁，Wedbay产区也开始筑第5台炉，预计今年全年这各两个产区合计还有20条产线投产。所以镍铁进口这块来看，2月供应减量最多不到0.1万金属吨。

　　再次，国内镍板产量预计会小幅增加。1月镍板产量因受春节长假影响，产量是下降的，但是根据目前生产企业2月份生产计划显示，2月中国精炼镍产量预计将小幅上涨。其中，甘肃地区货物运输至上海地区主要为铁路运输，受疫情影响较小。此外也可以看到，近期硫酸镍对镍豆经济性较差，也促使部分硫酸镍产能转镍板。1季度受疫情影响，新能源汽车及动力电池装机量表现预计也不理想，这都会间接对镍板供应形成补充。

　　所以从供需平衡来看，我们预估2月份国内原生镍需求端减量在0.8-1.1万金属吨(按照不锈钢减产推断)，而供给端的减量仅在0.4万金属吨左右(国内镍铁+印尼镍铁)，需求减量明显大于供应减量。

　　落地到交易策略上，单边上我们认为镍价短期即便反弹，钢厂利润及排产也将限制镍价反弹高度，镍价乐观一点也只是看震荡格局，亦可逢钢厂利润低点进行镍抛空操作；套利上近期可关注多个对冲策略，例如跨期可关注2003-2004合约季节性正套机会，跨市可关注买外抛内进口正套机会。

　　2、铜：从产业链逻辑，探寻交易机会

　　新冠肺炎疫情的影响从情绪转向基本面。春节假期中，疫情带动社会普遍焦虑与恐慌，投资者抛售风险资产，悲观情绪释放，其中伦铜下跌8.58%。假期之后，市场恢复理性，寻找商品产业链逻辑对价格的影响。对铜而言，受疫情的冲击，需求和供应均发生变化，为投资者带来了相对明确的交易机会。

　　需求端变化：加工企业经历了从延迟开工到支持开工的政策演变，但完全复工至少要到2月底。1月30日开始全国主要省市发布延后复工通知，尤其是上海、江苏、浙江、广东等加工企业较为集中地区推迟复工至2月10日。2月9日开始，各个省市出台比较了严谨的复工政策；发改委要求有序推动企业复工复产，尽早恢复正常生产。

　　但是下游企业备库明显不足，恢复生产动力不足。春节后第二周全球总库存较春节前最后一周增加12.6万吨，明年高于过去两年同期水平。同时，铜现货升贴水变化以及沪铜00-01变化均明显弱于过去两年同期水平。